國有控股上市公司連續(xù)并購績效研究.pdf

1、連續(xù)并購，也稱頻繁并購，通常是指在較短的時間內(nèi)，一個企業(yè)不斷的發(fā)起多次并購活動的行為?，F(xiàn)在，越來越多的企業(yè)選擇通過并購來進行本企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的改變和多領(lǐng)域的整合，因此使得連續(xù)并購現(xiàn)象開始普遍的存在各個國家的資本市場中，而對連續(xù)并購這一現(xiàn)象的研究也開始成為并購領(lǐng)域研究的熱點。在中國資本市場中，國有控股上市公司是中國經(jīng)濟發(fā)展的主力軍，國有股份占有絕對的優(yōu)勢地位，也是不斷進行連續(xù)并購模式的主體，國有上市企業(yè)進行連續(xù)并購行為時更加的便利化。

2、r>　　本文將5年內(nèi)發(fā)生3次及以上的并購事件界定為連續(xù)并購，以2009-2013年間進行連續(xù)并購的104家國有控股上市公司為研究對象，以2008-2014年發(fā)生的347起并購事件為基礎(chǔ)。借鑒國內(nèi)外學(xué)者的研究理論和研究成果，將研究樣本分為總體樣本、相關(guān)并購組樣本以及非相關(guān)并購組樣本，提出了相關(guān)的假設(shè)，然后通過建立多元回歸模型，實證檢驗，對連續(xù)并購樣本進行多元回歸，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):對總體樣本和相關(guān)并購組樣本，當(dāng)僅用并購次序?qū)Σ①徔冃нM行回歸時

3、，連續(xù)并購績效隨著并購次序的上升而逐漸下降;當(dāng)加入相關(guān)控制變量后，再次對連續(xù)并購績效進行回歸，同樣發(fā)現(xiàn)連續(xù)并購績效隨著并購次序的上升而逐漸下降;然而，對非相關(guān)并購組則是不顯著。并且通過將總體樣本與相關(guān)并購組樣本的回歸結(jié)果進行對比發(fā)現(xiàn)，相關(guān)并購績效的下降幅度要比總體樣本的小。實證檢驗表明，對總體樣本和相關(guān)并購組樣本，并購績效隨著并次序的上升而逐漸下降，而對非相關(guān)并購組，檢驗結(jié)果并不顯著。此外，研究還發(fā)現(xiàn):連續(xù)并購采用現(xiàn)金支付越多，現(xiàn)金支付